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中金公司:预计生猪价格节前或止跌企稳


发布日期:2022-03-10 18:27   来源:未知   阅读:

  【中金公司:预计生猪价格节前或止跌企稳】中金公司研报认为,对于短期的生猪现货价格,价格下跌使得养殖利润再次收缩,养殖端挺价意愿较强,春节将至,屠宰企业存在一定提价收购的可能。考虑当前现货猪价已接近成本区间(据涌益咨询测算,截至1月13日,自繁自养与外购仔猪育肥出栏成本约15.7元/千克),现货价格继续走低的可能性不大,预计生猪价格春节前或止跌企稳。

  中金公司研报认为,对于短期的生猪现货价格,价格下跌使得养殖利润再次收缩,养殖端挺价意愿较强,春节将至,屠宰企业存在一定提价收购的可能。考虑当前现货猪价已接近成本区间(据涌益咨询测算,截至1月13日,自繁自养与外购仔猪育肥出栏成本约15.7元/千克),现货价格继续走低的可能性不大,预计生猪价格春节前或止跌企稳。

  进入2022年,我国生猪期现货价格出现“旺季不旺”的现象,总体呈现震荡下行走势。现货方面,截至1月19日,辽宁、河南、四川、湖南、广东等省份外三元生猪价格较去年12月初分别下跌21.16%、16.52%、25.07%、24.66%和25.19%。期货方面,截至1月19日,DCE生猪主力连续合约价格已由去年12月初的16200元/吨下降至13880元/吨,降幅达15%。当前,春节将至,生猪价格走势以及本轮猪周期何时结束等问题受到各方高度关注。

  对于猪价,我们认为近期价格再次下探,主要由于国内新冠疫情扰动,防疫措施升级,节日消费或大概率不及预期。同时,我们需要认识到,猪价走低养殖利润收缩也一定程度上影响上游出栏节奏,一般来看1月是季节性出栏高峰,供给端既包括正常的1月出栏,还包括了一部分2、3月提前出栏的散户产能,但价格旺季回落,或导致产能无法提前消化。我们认为,当前临近春节,消费仍处于旺季,养殖端挺价意愿较强,生猪现货价格继续下跌的可能性不大,大概率止跌企稳。但无法提前兑现的产能,或将利空生猪远月价格,因此对于3月份的生猪现货价格,我们认为价格继续走低的可能性较大,养殖利润或再次转负,但下探深度还需看产能的去化节奏。但负利润时间或不会维持太久,上半年均衡价格或维持在成本线附近。受消费不及预期影响,我们将1Q22全国外三元生猪均价下调至14.1元/千克。

  对于猪周期,尽管市场上观点存在分歧,我们依旧维持之前的多篇报告的观点(详见12月9日《过剩仍待出清,下行逻辑未变》、10月22日《暂时反弹,2Q22反转》、9月10日《产能未见顶,周期未结束》),我们认为当前形势下,猪周期并不会迎来提前反转。根据当前的能繁母猪及生猪存栏结构,我们推算2Q22后期,产能过剩局面或有所好转,猪价或缓慢回升,行业景气向上。

  我们认为,疫情扰动导致消费不及预期是近期猪价再次探底的主要原因;但同时利润收缩或一定程度影响出栏节奏,上游挺价意愿较强,叠加短期春节在即生猪价格大概率止跌企稳,但中长期仍有下行空间,均衡价格或维持在成本线附近。

  按照前期的分析,市场基本上一致认为在节日效应的支撑下,尽管供给压力持续释放,但季节性消费偏强会对猪价形成一定支撑。同时,由于春节后,消费进入淡季,猪价失去底部支撑后大概率会下降至年内低点。为了追求更好的养殖利润,一般养殖企业/养殖户会在价格相对较高的1月集中出栏,这也包括提前释放一部分2-3月的生猪产能。如果按照这种假设,2022年1月的产能去化节奏势必加快,那么3月的生猪出栏压力或有所减弱,这样的一致判断也就可以解释为什么去年11-12月LH2203合约处于窄幅波动的走势,因为市场无法判断1月的出栏和消费情况,在消费端的预期有一定支撑的情况下,市场对于未来猪价是否会继续探底也存在疑虑。行业研究与市场交易之间,是漫长的验证过程,因此LH2203月合约价格在失去了行情之后,进入了2个月(2021年11-12月底)的盘整阶段。

  元旦后,我国疫情开始有所反复,各省份都相继出现新增确诊病例,在减少集聚、就地过年等防疫政策的提倡下,我们认为春节前猪肉消费或大概率不能达到预期的高度。据卓创资讯数据,截至1月7日,我国白条猪肉鲜销率由去年12月初的95.48%下降至92.9%,LH2201合约和现货价格也均开始走低,出现一定的旺季不旺特征。价格下降导致养殖利润收缩,对于上游出栏节奏造成影响,这也直接导致市场预期发生一定的改变。

  对于短期的生猪现货价格,我们认为,价格下跌使得养殖利润再次收缩,养殖端挺价意愿较强,春节将至,屠宰企业存在一定提价收购的可能。考虑当前现货猪价已经接近成本区间(据涌益咨询测算,截至1月13日,自繁自养与外购仔猪育肥出栏成本约15.7元/千克),我们认为现货价格继续走低的可能性不大,预计生猪价格春节前或止跌企稳。

  对于远期的生猪价格,春节后或继续下行。具体来看,旺季价格走低就并不支持2-3月生猪提前出栏的逻辑,或者说供给压力并没有提前消化,那么3月生猪价格就又有走低的基本面支撑。

  对于上半年的生猪现货价格,我们认为一季度产能处于去化的尾声,供给端压力仍较大,3月养殖利润或再次转负,价格仍有下行空间,但继续向下的探底程度,依赖于产能的去化情况,但我们预计负利润时间或不会维持太久,毕竟产能已处于去化尾声,我们认为上半年猪价或维持在成本线元/千克。

  我们认为当前形势下猪周期并不会迎来提前反转。二季度后期,产能过剩局面或有所好转,猪价或缓慢回升,行业景气向上。

  基于供需预期的角度来看,我们认为2022 年上半年供应宽松预期压力仍然较大,这里既包含生猪产能的持续释放,又有消费淡季的影响,因此对于上半年,我们仍然维持并不太乐观的预期。从能繁母猪存栏量看,产能持续去化,绝对量仍高于正常水平。据中国政府网数据,11月我国能繁母猪存栏量为4296万头,虽环比下降1.20%。但据农业部印发《生猪产能调控实施方案(暂行)》中能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右仍高出4个百分点。

  从生猪存栏结构看,我们认为短期供应压力进一步释放,二季度后期出栏减少已可以初见端倪。参考涌益咨询的生猪存栏结构数据(小体重猪50KG以下:育肥出栏约4-5个月;中体重猪50-80KG:育肥出栏约3-4个月;大体重猪80KG以上:育肥出栏约2-3个月),我们分别来推算一下今年上半年生猪出栏情况:

  小体重猪在去年9月存栏达到峰值,随后2021年10-12月已经连续3个月环比负增长。按照推后5个月计算,今年2月出栏压力仍较大,在今年4-5月份后,生猪出栏或开始下降;

  中体重猪在去年11月存栏达到峰值,随后转负。我们按照推后4个月计算,可以得出今年2-3月份出栏或达到峰值,4月份后出栏或环比下降;

  大体重猪在去年11月达到峰值,12月环比转负。仍然验证了在今年2月出栏压力较大的判断。· 四柱命理学入门的详细步骤讲解传奇私服网站新开网传奇网站新开网新服